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西格尔的积极策略

西格尔为我们提供了一个策略，既可克服增长陷阱、战胜股市，同时又能降低风险，这种策略就包含在西格尔对ＩＢＭ公司和标准石油公司的比较之中。我们发现，尽管ＩＢＭ公司年复一年地保持着较高的增长率，却不得不在总收益方面向处在传统行业的标准石油公司低头。是什么造成了这种差异呢？

股利！ＩＢＭ公司的市场价格太高了，以至于不得不输给了标准石油公司多年来支出的巨额股利。“标准石油公司的高股息率，在提高其股票回报率方面起了至关重要的作用。”　西格尔教授如是说。尽管在市场和营业收入方面略逊ＩＢＭ公司一筹，标准石油公司的定期巨额分红（并由此将所获利润再投资的话）却让这个科技巨人不得不甘拜下风。研究显示，97％的股票增值来自股利。　。　想看书来

第3章　是的，你可以打败市场……只要承担很小的风险（4）

在ＩＢＭ公司的股价被过分热心的投资者不断推至更高水平的时候，标准石油公司却一直岿然不动，依旧保持在它真实的价值水平上，稳定地向股东派发股利。

越来越多的证据显示，定期派发红利的公司，比起没有分红的增长型公司而言，一般都能保持长期增长的趋势，而且风险水平相对较低。由于这类公司多年来的市值总和都处于较大规模，股利股票也多半不用接受那些针对新兴增长的科技类企业的苛刻评估，因而它们的价格和其价值紧密相关。

股利加权与市值总和

投资股利股票不需要你牺牲利润。最近的学术研究发现，和股利股票相关的股票指数的表现，一般都优于小盘股指数基金的平均表现。《精明理财》（Smart　Money）杂志最近报道说，“独立研究看起来比较支持基本面指数。五年、十年或者二十年以前，在美国、英国、欧洲、东南亚和日本市场上，选择证券组合主要基于对收入、股利、市场和账面价值的分析。一家伦敦的研究公司Style　Research总结说，基本面指数优于市值加权指数基金平均每年2～2�5个百分点。”

杰里米·西格尔的研究显示股利加权指数基金的收益平均每年要高出市值加权指数300个基点。这是非常大的差距，参见图3�1，该图显示了44年间这两类指数在总回报方面的差距。

图3�1股利加权股票指数的长期回报与市值加权股票指数的长期回报

把钱拿出来给我看

从很多方面来看，股利股票都是投资者的绝佳选择。

第一，股利不会撒谎。现金股利是最直接的证据，它能证明你所投资的公司正在做自己该做的事，管理人员和员工一起齐心协力，为顾客提供有价值的产品和服务，为股东的利益而辛勤工作。较之许多公司丑闻和让人疑窦丛生的延期支付报告以及那些虚假的盈利报告，再没有什么比邮箱里的支票或者经纪账户里的现金存款更让人放心的了。这至少向我们证明，公司在做正确的事，明白公司的确能赚到足够的资金来回报股东是一件多么舒心的事啊！现金股利就像过去的收入一样，不会被修改或收回，而盈利却总是可疑的，因为每个人都可以伪造账目，收入也可以计入一年或者几年之中。资本资产可以出售，然后在资产负债表上计入常规收入，负债可以直接以一笔开支而简单地一笔勾销，或者分数年平摊。但是，打入你账户的现金却是一件最确定的事，一个证明公司真正盈利的、最有说服力的证据，这是公司盈利能力最有形的证明。显然，也有少数股利丑闻时有发生，但这种事毕竟只是少数，这不是金融骗局或庞氏骗局庞氏骗局是一种最古老和最常见的投资诈骗，是金字塔骗局的变体。很多非法的传销集团就是用这一招聚敛钱财的。这种骗术是一个名叫查尔斯·庞齐的投机商人“发明”的。它是指以高资金回报率作为许诺，诱骗投资者投资，用后来投资者的投资偿付前期投资者的欺骗行为。——译者注，股利肯定来自于盈利。杰瑞黛·魏斯（Geraldine　Weiss）的经典著作《股利不会撒谎》（Dividens　Don�t　Lie），说的真是一点都不假。

第二，定期分红支出加强了公司的财政自律性。这和房屋抵押贷款一样，房主肯定会尽一切可能挣钱，每月按时还贷。或者就像晨星基金评级公司（Morningstar）的首席股票分析师帕特里克·多尔希（Patrick　Dorsey）说的那