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矗�谡庋�桓龃笈Ｊ械谋尘跋拢�髑�呛苣训摹Ｒ蛭�臣剖�菹允荆�蕹�衲昴昴谏鲜械男鹿珊统て谕Ｅ频墓善焙螅�刂�2007年12月28日收市，深沪两市全年无一个股下跌！全年几乎每个股票都涨，但事实是有一半的人没赚到钱甚至亏了钱，短期投机加上贪婪恐惧的配合，就是谋杀股民钱包最主要的凶手。

牛市如此，那么2001年—2003年的三年熊市中又如何呢？据《证券市场周刊》2003年底的一篇报道，那3年股票投资盈利者的比例不到区区8％，而“亏损”成为投资者的常态。其中亏损幅度高达30％以上的竟占全部投资者的。而这还没到最惨的时候，因为2004年、2005年还有两年熊市！据《中国证券报》调查统计，2001～2005年亏损者比例为 96％，平均亏损幅度达70％以上！人们在告诫股市风险时常用的比喻是，股市投资“7亏2平1赚”，然而在大熊市中，即使是这个标准也成了奢望。根据以上数据推测，截止2008年10月，亏损的投资者超过90％。大泡沫破裂之后的大熊市，无论是机构还是个人，几乎都会陷入亏损的泥沼。

投资必然有风险，好的东西往往都带刺，利润从来都不是唾手可得的。如果投资者一心想在股票市场赚钱，却没有掌握控制股票投资风险的知识和能力，他的钱包将比那些不参与股市的人缩水得更快。因此，我们需要为自己构造一个“安全的投资系统”。这个系统可以帮助我们控制投资风险，保护自己免于亏损，从而获得长期稳定的股票投资收益。

认清时机

法则九：认清时机，好的时机才能让好的股票赚钱

有一种说法，据说也是“价值投资者”的思维方式，就是选股不选时。他们认为只要是好股票，不论什么价位、什么时机，买入并持有，拿着不放，一直拿到该公司业绩衰退为止。他们认为如果你太看重买卖的时机选择就不是“真正的价值投资者”。笔者无意要做这样的“价值投资者”，因为巴菲特早就说了价值投资是个多余的词汇。做投资就是为了较快、较稳定的赚钱，万变不离其宗。

投资有4个最基本的要素：时间，价格，价值，钱。投资的过程就是把钱变成有价值的资产，然后熬时间等着企业价值增长所导致的股票价格增长，当价格已经反映了价值甚至超过了价值的时候，就把这个资产变现　为更多的钱。在这个循环往复的过程中，唯一判断或者说计算“比赛成绩”的指标就是“收益率”，而收益率则是由钱和时间这两个要素算出来的。就是用你回收的钱减去投入的钱再除以时间。

由此，投资者要提高比赛成绩的话，就必须以“较短的时间赚取较多的钱”。那么请问，无论收益多少，如果投资者耗费的时间太久，他的收益率会很高吗？

所以做投资，完全不考虑时间这个尺度，不考虑价格的尺度，只考虑股票价值这个尺度是非常片面的。在2007年到2008年的投资实践中，大家也看到了典型的案例，证明这种不论时机如何，买入并持有的投资方式并非是最优的。

X私募基金的例子最典型，这个案例无论是对X基金还是对大家都会很有教益。从2007年2月28日到2008年9月12日，虽然经过了2007年的一个大牛市，但X基金的持有人竟然亏损了！难道，真的没有什么可靠信号提醒他们注意合理的买卖时机吗？有，这就是价值与价格的关系！下图2—2所示为X基金2007～2008的净值走势。图2—2X基金2007～2008年单位净值走势

A股平均市盈率指标早在2007年8月的时候，就已经高达50倍了！而且X基金持有的几个“价值蓝筹”的市盈率也绝对有过之而无不及，并非什么价值洼地。但我国过去18年股市的平均市盈率是多少呢？33倍而已！如果2007年8月50倍的市盈率你仍然不认为是高风险的话，那么10月的70倍市盈率如何？那已经是A股过去18年股市市盈率的峰值！这个时候，如果投资者还不认为价格远远超过了价值，他并不算是一个价值投资者。只有三个理由可以解释这种“拿着主义”的动机：

（1）明知道有明显泡沫，但还想挣泡沫投机的钱，因为泡沫之后还可以有泡沫，害怕过早退出，错失了泡沫利润。追逐泡沫只能是投机，这不是价值投资者的思维。

（2）认为自己没有能力预测股市高估和低估的大区段波动，害怕踏空，所以抱着不放，以不变应万变。笔者认为这个能力应该有，也可以有，只是需要不贪心，想吃进“所有

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