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资本市场推动社会前进的动因（2）

美国金融体系在过去100年中不断演变，我们发现，伴随着华尔街对美国经济的支持和增长，它自己也实现了非凡的增长。1913年，美国的股票市值和银行存款的比例大致是1∶1，将近100年之后，1999年，美国股票市值和银行存款的比例是9∶1，也就是说，在这100年中，随着它推动美国经济的增长，华尔街的规模越来越扩大，同时，这个发展趋势也能够向我们表明，随着人类社会发展的进程，越来越多的资源会走向资本市场，通过资本市场实现市场化的配置，是一个必然趋势。从长期来看，如果法律健全，监管得当的话，资本市场的资源配置方式是优于商业银行的资源配置方式的。

提问：在当今世界各国经济体相互博弈的过程中，资本市场能够发挥什么样的作用？

世界银行将一些主要国家1975～2000年的经济发展数据汇总整理后，发现在1975～2000年之间，国家的经济有一个基本的规律：凡是资本市场比较发达的国家，它的经济可持续发展能力就比较强；凡是资本市场发展比较落后的国家，它的经济可持续发展的动力是不足的，而且我们还可以看到25年之间，两者之间的差距是越来越大的。所以在几十年的发展过程中，一个国家资本市场的发达程度、规模和效率决定着经济可持续发展的能力，在历史上这个规律被反复地验证。

如果我们观察一下在1913～1918年这5年中，英美两国之间发生的转换，大国交替这么一个事件中，我们就可以清楚地理解这一点。在1913～1918年之间的5年之内，英国和美国之间发生了3件事情，第一就是纽约交易所的规模超过了伦敦交易所，随即，纽约超过伦敦成为全球第一大金融中心，因为纽约有了最大的市场，所以更多的资金到了那里。在同一个历史瞬间，美国人均GDP超过了英国，美国真正的从实力上超越了英国。我们可以看到，在这个历史瞬间，实体经济和虚拟经济的相辅相成的关系是一目了然的。也就是说，虚拟经济对实体经济有非常强大的推动作用，实体经济和虚拟经济也是相互不能分割的。

同样，在过去的100年中，一些大国之间的竞争和博弈也跟资本市场的发达程度是息息相关的。大家可能不知道一个事实，在1913年的时候，当时在北美和南美，同时都有一个大国，它们的实力不相上下，在北美就是美国，在南美就是阿根廷。这一年，美国的人均GDP是5　000美元，阿根廷的人均GDP是3　800美元将近4　000美元，从自然资源，尤其是人均自然资源来看，阿根廷也不逊色于美国。但是100年之后的今天，美国的人均GDP已经超过了40　000美元，阿根廷的人均GDP只是增长到6　000美元，而且是南美相对来说比较贫穷的国家。这背后有很多的原因，其中一个很重要的原因就是美国建成了一套以市场为主导的一种金融资源配置的方式，以华尔街为代表的市场化的金融体系推动了美国经济实现了非凡的增长。而在南美的阿根廷因为没有能够建立起有效的经济和金融体系，没有能够持续地推动经济增长，所以，今天阿根廷跟美国已经不能够同日而语了。

过去的30年还有一次大国间的竞争也是一目了然的。我们可以看得非常清晰，在“二战”结束以后，欧洲和美国都是实现了快速繁荣，迅速地恢复了经济，它们背后的推动力就像我刚才讲到的一样，主要是初级消费的拉动和制造业的增长。但是走到20世纪70年代，欧洲和美国的经济都陷入了瓶颈，历史上称为“经济滞胀”。同时陷入经济滞胀的欧洲和美国，美国率先走了出来。刚才我们提到，美国在70年代以后，它的高科技发展日新月异，不断地出现、涌现出各种各样新的科技产业，也引领了全球高科技的浪潮，而欧洲相对来说这方面就比较落后。2007年欧盟发表的《欧盟竞争力研究报告》承认，欧盟在科技研发和创新能力方面落后美国28年，英国的撒切尔夫人，在很早的时候有一段评论，她说欧洲在高新技术方面落后于美国，并不是由于欧洲的技术水平低下，而是因为欧洲在风险投资方面落后美国10年。也就是说撒切尔夫人认为，欧洲的高技术落后于美国，并不是欧洲