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格走势。

股指期货推出后，成分股将不仅仅是作为组合基本配置品种而被买入，还将作为避险工具被长期战略性的持有。因而，市场增加对该类股票需求。同时，股指期货的推出扩大了股市的资金总量，股市的交易量和流动性也得到了提高。根据重力原理流动性的加大，资金的支持将使得股价的上升有了强有力的支撑，市场做空的力量将严重缺乏，因此，在短期和中期来看，股价尤其是成分股的价格上涨趋势更为明显。股指期货推出前后股市的走向

股指期货推出前后股票市场到底会如何演变？这可以借鉴国外的股市历史来推测。

1982年4月，美国股指期货的推出虽然在短期内造成指数的下跌，但并没有对当时美国股市的长期上涨趋势产生影响，股市仍然依托于美国经济的发展，长期呈现出稳步上扬走势。1986年9月3日，日本推出日经225指数期货后，一个多月内指数跌幅高达1538％，但从1984年到1989年的月收盘价走势来看，股指期货推出造成的指数下跌在这6年日本股市长期趋势中幅度甚微。1996年5月3日，韩国ＫＯＳＰＩ200指数期货在指数长期下跌的趋势中推出，股指期货的推出让ＫＯＳＰＩ200指数在期货上市前上涨175％，并于4月29日达到了1107的高点。但股指期货上市后，指数又恢复下跌趋势。香港的恒生指数期货于1986年5月6日上市。当时恒生指数处于长期上涨阶段。在股指期货推出之前的4月25日，恒生指数突破新高，期货上市时，恒生指数创下了18656点的历史性高点，接下来就开始了两个月的回调。在这之后，恒生指数又恢复了上涨趋势。

根据以上4个国家和地区的经验可以看出，大部分股价指数在股指期货上市之前上涨，在股指期货上市之后下跌，但指数的长期趋势并没有因为股指期货上市而改变。大多数历史经验表明，股指期货上市前后，对股票市场的波动率有影响：处于牛市阶段时，股指期货推出后波动率有较大可能升高，处于熊市阶段时，股指期货推出后波动率有较大可能降低。

如果参照国外市场的历史经验，我们似乎会得出中国股票市场会在股指期货推出前大涨在推出后大跌的结论。但值得注意的是，我们所处的外在制度环境完全不同于他国。第一，中国的政治环境将成为维持股市又好又快增长的重要条件。第二，中国独有的股权分置改革基本完成，实现全流通之后，大股东与股民利益逐渐走向统一，这是其他国家不可能有的制度变迁。第三，我们处在人民币升值的特殊时期，资产价格重估是必然，除了日本在广场协议之后具有类似情景，其他的国家没有经历过这个阶段。第四，中国经济处在前所未有的高速发展阶段，而且是同时迈进前工业化、工业化和后工业化进程的阶段，这在世界上几乎也是独一无二的。第五，随着工行、中行、人寿、平安等大盘股票的上市，特别是未来中石油、中海油、建行、交行的上市，中国股票市场的规模、容量和质量已经大大改变，大盘点位的高低已经不能用历史经验来思考。因此，中国股指期货对现货市场的影响不可能完全重复其他国家和地区的历史，必然走出一条符合自己国情的新道路。

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股指期货（3）

因此，有许多专家分析认为，股指期货推出之前，中国A股现货市场会持续震荡上扬的趋势，沪深300成分股的上涨幅度会逐步大于非成分股涨幅，但可能不会出现去年11月至今年1月的大盘蓝筹股疯狂带动大盘暴涨的局面。这是因为大多数机构投资者会因为对未来有套期保值、套利交易预期而持有权重股，而不会如那段时间一样期望通过操纵两个市场获利。股指期货推出以后，沪深300成分股的波幅可能会大于非成分股的波幅，股指上下波动的幅度可能会加大，但不会出现大幅下跌，也不会形成明显的中期顶部。宏观经济政策以及其他基本面走势依然会是决定股票市场走势的最重要因素。股指期货推出环境下的投资策略

股指期货的推出将扩大股市的资金规模、加大其流动性和交易量，有力地推动成分股尤其是大盘蓝筹股的市值，优化股市结构。因此，从长期来看，将促进股市的健康和繁荣发展，总体来说对投资者是一个利好消息。但是，投资者也应该警惕股指期货推出初期期指市场和股票市场在磨合过程中，出现短期的市场混乱，导致股市不确定性增加，引起股市价格暴涨暴跌的现象。

目前，上证指数、深圳成分指数均保持震荡上行的态势，但是在大趋势向上的同时，即将